山东黄金（SH600547，股价38.03元，市值1753亿元）3月26日晚间披露2025年年报。公司2025年实现营收1042.87亿元，同比增长26.38%；实现归母净利润47.39亿元，同比增长60.57%；实现扣非净利润49.93亿元，同比增长66.91%；基本每股收益0.94元/股。公司拟每10股派发现金红利1.8元（含税）。
图片来源：山东黄金年报
据Wind金融终端汇编的数据，4家参与预测的机构对山东黄金2025年归母净利润的一致预测值约为56.16亿元。因此，按照公司披露的47.39亿元的数据来看，公司业绩不及部分机构预期。
此外，年报显示，报告期内，因子公司持有的其他非流动金融资产期末公允价值降低，山东黄金的公允价值变动收益从上年的-2.53亿元大幅降至-14.96亿元，其中，山东黄金子公司山金金控持有的东海证券投资产生公允价值变动损失近11.73亿元。
单年营收首破千亿元大关，境内矿山产金36.31吨
纵向来看，1042.87亿元的营收和47.39亿元的归母净利润均创山东黄金单年新高，且营收首次在单年内上破千亿大关。不过，分季度来看，山东黄金2025年第四季度的营收和归母净利润均录得环比的下滑：营收环比下滑24.11%至205.04亿元、归母净利润环比下滑31.77%至7.83亿元。
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2025年业绩增长的同时，山东黄金展现了极强的现金造血能力：报告期内公司经营活动产生的现金流量净额高达214.93亿元，同比增长61.12%。此外，山东黄金2025年加权平均净资产收益率（ROE）达15.59%，同比增加4.74个百分点，资本运作效率显著提升。
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黄金产量方面，山东黄金2025年矿产金产量达48.89吨，同比增加2.72吨（增幅5.89%）。其中，公司境内矿山产金36.31吨，持续保持国内黄金矿业上市公司境内矿山产金龙头地位；境外矿山产金12.58吨，同比大幅增长60.2%，占大型黄金集团境外矿产金总量的13.98%，海外布局进入产能释放期。
探矿增储方面，山东黄金全年探矿投入8.1亿元，实现探矿新增金资源量81吨，当年新增资源量大幅超过生产消耗量（三山岛、焦家、青海大柴旦分别新增8.3吨、7.5吨、17.6吨）。截至2025年底，公司保有资源储量黄金金属量1979.33 吨（按公司持有权益比例计算）。
年报还显示，报告期内，山东黄金三山岛副井工程顺利掘砌到底，引领我国矿业迈入2000米级“深地时代”，同时，焦家和新城金矿的资源整合开发工程也在高效推进。
业绩不及预期，公允价值变动收益由-2.53亿元扩大至-14.96亿元
虽然山东黄金报告期内录得业绩增长，且营收首次突破千亿元关口，但据Wind金融终端汇编的数据，4家参与预测的机构对山东黄金2025年营收和归母净利润的一致预测值分别约为1056.69亿元及56.16亿元，因此按照公司披露的数据来看，实际的营收及净利润不及预期。其中，1042.87亿元比机构一致预测值低了1.31%，47.39亿元的归母净利润则比机构一致预测值低了15.61%。
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《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）还注意到，报告期内，山东黄金的投资收益为-5.7亿元（上年同期为-1.75亿元），亏损扩大的主要原因是本期子公司黄金期货交易及T+D业务产生的损失增加。
此外，公允价值变动收益从上年的-2.53亿元扩大至-14.96亿元。主要拖累项是子公司持有的其他非流动金融资产期末公允价值降低。需要指出的是，其中，山金金控持有的东海证券投资产生公允价值变动损失近11.73亿元。
年报还显示，山东黄金期内资产减值损失达7.99亿元，而去年同期仅为5027万元。激增的主要原因是计提商誉减值损失3.39亿元，以及固定资产减值损失4.52亿元。
每经记者还注意到，山东黄金短期债务结构与现金流出压力有所增加——截至2025年末，公司“一年内到期的非流动负债”增长了59.96%至110.34亿元、应付票据增长了112.59%至60.96亿元、应交税费增长了156.24%至24.65亿元。
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